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瀚川智能(688022)

核心观点：

投资事件：公司披露2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入7.14亿元，同比增长96.57%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降8.99%；实现扣非净利润0.30亿元，同比增长172.27%。

上半年收入保持高增，Q2净利润扭亏。公司聚焦汽车电动化、智能化主赛道，不断拓展新产品和新客户。受益于新能源汽车的持续快速发展，2023年上半年公司实现营业收入7.14亿元，同比+96.57%；实现归母净利润0.43亿元，同比-8.99%。其中Q2单季度公司收入5.32亿元，同比+101.46%，环比+192.47%；净利润0.88亿元，扭亏为盈，同比+82.16%。分业务来看，汽车智能装备板块收入4.63亿元，同比+174.31%，毛利率32.87%；充换电智能装备板块收入1.23亿元，同比-8.19%，毛利率21.54%；电池装备板块收入0.97亿元，同比+126.86%，毛利率19.51%。23H1公司合同负债1.79亿元，同比-24.60%。截至中报披露日，公司在手订单28.78亿元（含税），其中电池装备/充换电装备/汽车装备占比分别为52.12%/36.38%/11.50%。

盈利水平依然承压，单季度环比持续改善。2023年上半年公司毛利率/净利率为28.80%/6.09%，同比分别下降2.87pct/7.07pct；其中Q2单季度公司毛利率/净利率为29.36%/16.90%，同比下降3.91pct/0.95pct，毛利率环比Q1提升2.18pct。上半年盈利水平的下滑主要由于锂电池装备业务毛利率较低，且Q1确收调整致上半年净利润下滑。随着收入规模的扩大和经营管理能力的提升，费用端有所改善，23H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.33%/9.32%/6.80%，同比分别+1.31pct/-1.92pct/-0.74pct。

聚焦主业拓宽品类，持续塑造新增长动能。公司积极围绕传统汽车装备业务拓展细分赛道产品线，持续加大研发投入。23H1公司研发投入4856.38万元，在收入中占比6.80%。基于在汽车电子领域的技术和客户积累，公司已成功在锂电设备、充换电设备建立自身优势，并逐步开拓工业零组件、汽车零部件等业务。1）锂电装备专注化成分容后道设备和圆柱电芯高速装配线，已完成化成分容数字电源平台搭建和产品开发，圆柱电池组装线已获客户订单。2）充换电业务成功拓展终端商用车、终端乘用车、电池箱、EPC等业务，并与国家电网、中石油、四川蜀道集团等达成合作。3）工业零组件业务专注新能源/医疗/3C等领域标准模组生产和高精度机械零部件加工，2023年上半年收入2815.99万元，占主营业务收入的3.94%，同比增长146.33%。与捷普电子、华为、亿纬锂能等优质客户保持稳定合作。汽车零部件业务专注汽车ADAS领域高速数据传输线束制造，并布局新能源汽车高压线束产品，2023年上半年实现收入1004.99万元。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润2.01亿元、3.48亿元、4.76亿元，对应EPS为1.15、1.99、2.72元，对应PE为28倍、16倍、12倍，维持推荐评级。

风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游客户扩产不及预期。

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